中国外汇储备出现20多年来首次年度下降

当3万亿美元的外汇储备不够用时，分析师为中国外汇储备消耗感到担忧。

受美元加息和人民币贬值影响，中国外汇储备持续减少。中国央行披露了相关数据：

数据显示，去年12月中国外汇储备减少1080亿美元，降至3.33万亿美元，是迄今为止单月最大降幅。中国外汇储备曾在2014年6月达到3.99万亿美元的峰值。

更可怕的是，从去年全年看，中国的外汇储备减少了5127亿美元，这是1992年以来首次出现年度缩水，为持续二十多年的上升期画上句号。同时在过去15个月内，中国的外汇储备有13个月在下跌。此外，中国央行还把人民币每日汇率中间价下调至四年来的最低点。

外汇储备大幅下挫的这一年，对于人民币而言也具有里程碑意义，国际货币基金组织(IMF)通过把人民币加入特别提款权篮子，使它与美元、日元、欧元和英镑一起成为储备货币。

面对这样的严峻形势，清华大学中国与世界经济研究中心主任李稻葵表示，2015年中国的外汇储备下降超过了5000亿美元，如果按照这个态势下去的话，将加剧人民币贬值的预期，故今年须严守3万亿美元大关。

为什么说中国3万亿美元外汇储备不够用？

本周彭博新闻社的一条头条新闻表示，“中国发现其3万亿美元的外汇储备不再像以前一样那么强劲有力了。”

彭博社称，中国有着3万亿美元以上的外汇储备，是世界上规模最大的。对中国目前的市场混乱，货币贬值以及连续不断的资本外流来说，这个外汇储备在过去看起来就像是镀金的保单一样。然而现实情况是，中国3万亿美元的外汇储备不再像以前一样够用了。

随后，彭博社的报道也指出，“中国外汇储备的一部分可能已经用于为政府中意的项目提供资金了，比如丝路基金，用于在亚洲建设道路，港口或是铁路，或是用于给政府支持的数十亿贷款提供资金，比如给委内瑞拉的贷款。这些贷款的大部分是通过原油货运来偿还的。此外中国还有其他方面的负债需要偿付，比如以海外货币计价的金融和管理进口产生的外币债务。”

正如我们在周四详细讨论过的，去年12月份，北京在以创纪录的速度消耗其美国国债，清算了大约1080亿美元的储备以努力去管理资本外流和人民币贬值。

中国宝贵的外汇储备会归零，理由有三个！

中国坐拥的全球最大3万多亿美元外汇储备，似乎会成为抵御当前国内市场动荡、人民币贬值、资本汹涌外流的坚固盾牌。但经济学家却表示不乐观，原因如下：

第一，数据显示中国央行持有的美元以极快速度减少。据彭博汇编数据，由于央行应对人民币贬值和2-11月份间估计8430亿美元的资金外流，2015年中国外汇储备大幅下降5130亿美元，降幅13.4%，年底时余额报3.33万亿美元。

2005年中国让人民币升值时担任央行货币政策委员会委员的余永定表示，他最担心的是外汇储备快速下降。

目前的事实是这样的：中国央行照看的数万亿美元，被认为投向了美国国债等安全且流动性高的证券。

与其他一些国家一样，中国外汇储备的具体构成属于国家机密。然而分析师担心这个储备或许没有外表看来这么强大，因为其中部分投资可能流动性不足或不易变现。而其他有些投资或遭遇损失，而亏损却没有计算在内。

第二，部分储备也许已经被用于充作政府竭力推进的项目资金，如丝路基金。

第三，还有中国必须偿还的其他负债，例如以外币计算的外债。

交银国际首席中国策略师洪灏认为，倘若把这些因素考虑进去，约2.8万亿美元外汇储备可能已被预定用作偿付外债。他说，考虑到中国的外债、贸易和汇率管理，外汇储备需要达到3万亿美元左右才能让人安心。

外汇储备下降，或引发人民币贬值预期

2016年新年伊始人民币兑美元汇率即大幅暴跌之际，去年12月外储大幅下降亦可能令人民币贬值预期升温，资本外流压力亦将有所增加。

外储超预期下降会令市场猜测央行后续干预汇率难以保持足够的力度和节奏，因此可能不利于稳定汇率，资本外流压力恐将持续。

有专家指出，“中国目前处在一个矛盾的窘况中，希望用一种可控制的方式来引导人民币贬值，外汇储备的流出量却攀升了，迫使中国央行采取干预措施以降低货币贬值速度，这最终导致了弄巧成拙。在这个过程中，人民币贬值的速度比预想的更加缓慢，并且这个过程还导致了外汇消耗的加速。随着全球货币战争延续，中国央行发现自己处在了一个很明显是艰难的位置上。”

德意志银行警告道，从这个角度来说，中国12月份外汇储备的清算表明了中国正在经历大量的资本外流，这不是一个好兆头。此外，德意志银行还保守估计称，中国还可能会继续清算3000亿美元的外汇储备。

人民币贬值背后揭示了什么问题：国人信心不足？

任何一种货币都不可能只升值不贬值，近期人民币对美元的八连跌，却几乎成了压垮一些人脆弱神经的最后一根稻草，担心股市持续暴跌，担心房子变成泡沫，甚至担心中国经济掉头向下……

这种担忧确实有些过虑。横向看，人民币加入SDR，已经迈出国际化关键一步，今天再看人民币值钱与否，不能简单地与美元比较，而需要关注人民币对一篮子货币的整体表现。

正如央行所指出的，人民币对美元双边汇率的变化，与美元对其他主要货币汇率的变化方向和幅度基本是相符的，人民币汇率对一篮子货币仍保持基本稳定。纵向看，沿着市场化道路前行的人民币，其升值贬值都在可控范围内。有分析提出，中国人民银行不太会推行导致人民币大幅度趋势性贬值的政策。

而且，人民币对美元已经结束了八连跌。中长期看，贸易顺差、外商来华直接投资等国际收支状况，以及充足的外汇储备余额，都显示人民币并不存在长期贬值的基础。

另一方面，贬值并不就是坏事。

近年来，人民币持续升值对中国的出口企业造成很大冲击，近一时期的贬值，对于劳动密集型企业而言，将有利于增强其国际竞争力，扩大出口,进而为自身转型升级创造出更加有利的条件，避免中国制造业在国际分工中过快出局。这也是国际竞争中的常识，金融危机后，美国为了弥补产业空心化的短板，就曾利用人民币持续升值的机会，半强制地将一些曾经远赴海外特别是中国的工厂搬回本土。

原本正常的涨跌所引发的过度担忧和反应，隐藏着真正需要重视的“换挡焦虑”——对中国经济的信心问题。习惯了连年两位数高速发展，习惯了全球瞩目的光环，当中国经济这艘航母驶向新常态时，许多人的心理并不适应，或者说，尚未调整过来。

一旦有风吹草动，就以为风高浪急；一旦有逆水行舟，就想着弃船投海。对这个问题，有时候我们并不比国外的分析机构聪明，他们在讨论人民币贬值时，引用最多的数据是，去年双十一当天，“中国支付宝的成交金额超过了美国感恩节三天假期所有线上线下商场总营业额”。

有些时候，适当的后退是为了更好的前进。明道若昧，进道若退，越是眼前短暂困难不断，越要有坚定的信心和开阔的视野——这是认识、适应、引领新常态的逻辑力量，也是我们克服“换挡焦虑”所需要的必要定力。

中国经济的处境有多困难：还有多要弹药可用？

由于整个市场对人民币贬值的速度，对不断攀升的不良债务，对中国央行持有的高达1.5万亿元的股市资产(其中约1/4的股市资产是以高达40倍甚至以上的市盈率倍数买进的)的比损失而产生的困惑，中国的资本出现大量外流，人们不禁想知道，中国还有多少干火药(指现金储备)可用。

苏格兰皇家银行的阿尔伯特-加罗表示：“中国还有一定的弹药可用，但考虑到经济中已经出现的损失，可用的弹药量不多了。三年的时间内，把央行现有的储备加上政府债务净空间与银行不良贷款(我们预计银行不良贷款占15%)，股票购买导致的潜在亏损以及资本外流做比较，我们这种简单的对比发现，中国政府的干火药不多了。”如下图：

图：中国政策干火药：不像它看起来那么多(占国内生产总值百分比)

这可能还算是比较大概的估计。也就是说，我们很容易就可以想象出不良贷款率实际上会比15%高很多。同样，与2015年比起来，2016年将会有更多的国企遇到麻烦，这是可以理解的。随后中国还会出现规模达8万亿元的财富管理产品黑天鹅事件，这将会迫使政府在救助财富管理产品方面做出选择。

最后，正如上面指出的，在去年夏天，为支撑蹒跚摇晃的股市国家队买进了大量股票，但这些买进的股票并不便宜。

苏格兰皇家银行的结论是，“中国需要明智的去使用他们的政策弹药了。”

以新加坡银行首席经济学家理查德-杰瑞安的警言来说明一种可预期的后果：

“中国消耗外汇储备的速率是很让人担心的。这并不是指中国外汇储备过多长时间会归零，而是指过多长时间中国外汇储备将会无可避免的来到零，而这正是他们所需要的。”

离岸人民币流动性告急 香港银行间拆借成本狂飙至历史新高

版权：来源 华尔街见闻 ID:wallstreetcn

在香港借入人民币的成本今日创下有记录以来最高。投资者正将人民币运入中国境内，以利用在岸、离岸汇率差套利。

周一，香港银行间隔夜拆借利率（Hibor）狂涨939个基点，由上周五的4%飙升至 13.4%，创2013年6月有记录以来最高水平。香港银行间7天拆借利率也由上周五的7.05%大幅升至11.23%。分析称，近期在岸与离岸人民币价 差扩大引发套利活动，促使离岸人民币流动性大幅趋紧，进而将短期银行间拆借利率推升。

离岸和在岸汇率价差在本月6日达到了史无前例的1600点。目前两岸价差约为1200点。不少投资者选择在离岸市场买入人民币，在中国大陆出售进行套利。

此外，央行对人民币的干预措施可能助推了流动性紧张。渣打银行（SCB）驻香港高级利率 策略师刘洁在接受彭博采访时表示，“离岸人民币流动性再次收紧，主要受到离岸人民币即期市场疑似干预的影响。”上周，中资银行在中国央行的授意下对外汇市 场进行干预，中资大行选择持有而非抛售人民币，一定程度上助推了流动性紧张。

同时，星展银行驻香港的财富管理解决方案部门主管Tommy Ong指出，将资金从在岸市场转往离岸市场的许多渠道都被封锁，这也从某种程度上造成了香港市场上人民币供应短缺。

今日恒生中国企业指数跌幅达5%，跌至2011年10月来最低水平。

7日彭博援引知情人士称，中国央行考虑除干预外更多措施，以避免人民币汇率大幅波动。央行考虑的措施主要为限制游资特别是外资炒作，或者利用离岸在岸汇差进行套利，中国还将加大对虚假贸易背景交易的核查力度。

8日及今日连续两个交易日央行分别将人民币中间价较前日收盘价大幅上调300及250个点。

更多精彩内容，欢迎关注微信公众号：地产金融网

    转载免责声明：凡本站注明 “来源：XXX（非地产金融网）”的新闻稿件和图片作品，系本站转载自其它媒体，转载目的在于信息传递，并不代表本站赞同其观点和对其真实性负责。如有新闻稿件和图片作品的内容、版权以及其它问题的，请联系本站新闻中心，电话：025-86893515，邮箱：2116005100@qq.com。